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在医疗中心快速扩张后,医美国际2016-2018年的美容治疗次数从15.15万增至29.9万,年复合增长率高达40%,且2019年上半年时,美容治疗次数再增长27.58%至17.54万次。

同时,高负债会制约扩张速度。2018、2019年上半年时,医美国际的扩张速度与2017年相比已有所放慢,这也导致公司收入增速明显下滑。虽然公司表示将在3年内完成30-50家卫星所,但具体落实有待观察。

怀揣21个医疗中心上市,医美国际(AIH.US)大跌近50%

通过数据能看到,无论是非手术美容,还是手术美容,单用户的付费支出均有不同程度的下滑,但这是因为医美国际为维持跨区域的竞争,根据当地的实际消费水平,推出了相应产品,并非是竞争加剧所导致的用户付费支出下滑。

据智通财经APP获悉,医美国际虽然于美东时间10月25日成功登陆纳斯达克,但在不到20个交易日内,公司股价早已腰斩,从12美元的发行价大跌48.67%至6.16美元,实属惨烈。

关键是,医美国际真的被“错杀”了吗?快速扩张下的负债飙升医美国际自1997年开始运营,至今已有超过20年的临床经验。经过多年的发展,该公司已拥有了一定规模的线下网络。截至上市前,医美国际有21个医疗中心,其中的19个为全资拥有或持有多数权益。

除此之外,医美国际还面临着以下三大经营风险。其一是行业竞争加剧;医美国际已开始了跨区域扩张,从毛利率上看,目前公司所提供的产品仍有一定的竞争力,但若竞争加剧,将削弱公司的盈利能力。

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龙源电力(00916.HK)获摩根大通增持379.9万股创联教育金融(02371.HK)获主席路行增持2180万股罗马集团(08072.HK)股本削减及股份拆细11月7日生效中手游(00302.HK)11月7日因超额配股权获行使折价发行6915万股欢喜传媒(01003.HK):《囧妈》获横店影业24亿元保底 提前锁定6亿以上收益石药集团(01093.HK)拟不超1.2亿元获得上海创诺盐酸厄洛替尼原料药及片剂的商业化权利金斯瑞生物科技(01548.HK):附属将在ASH2019上发表CAR-T治疗多发性骨髓瘤关键临床进展

整体来看,医美国际自2017年开始快速扩张,率先跨区域抢夺市场份额,但过快的扩张导致负债率飙升,虽然毛利率稳中有升,但大额的折旧摊销、财务费用以及较高的营销开支影响了公司的盈利能力。

银河娱乐(00027.HK)第三季经调整EBITDA同比升6%至41亿港元永利澳门(01128.HK)第三季纯利跌53.58%至1.037亿美元宏利金融-S(00945.HK)第三季核心盈利跌0.78%至15.27亿加元日清食品(01475.HK)九个月纯利增长27.09%至2.11亿港元第一太平(00142.HK):PLDT首9月纯利跌1.68%至159.96亿披索健升物流中国(08457.HK)前三季度净利润减25.30%至1202万元槟杰科达(01665.HK)前三季度经调整纯利增长30.2%至9539.7万令吉北大青鸟环宇(08095.HK)前三季度纯利增加402.99%至9.39亿元邝文记(08023.HK)上半财年纯利跌85.85%至86.24万港元永续农业(08609.HK)上半财年业绩实现扭亏为盈至218.2万新加坡元ITE HOLDINGS(08092.HK)上半财年业绩扭亏为盈至34.2万港元G.A.控股(08126.HK)前三季度纯利升62.02%至2690.3万港元TL NATURAL GAS(08536.HK)前三季度业绩实现扭亏为盈至52.4万元1957&CO.(08495.HK)前三季度股东应占亏损扩大9%至854万港元富银融资股份(08452.HK)前三季度纯利跌13.17%至3034.37万元FIRST CREDIT(08215.HK)前三季度业绩由盈转亏至4989.96万港元海王英特龙(08329.HK)前三季纯利增28.87%至3622.6万元乐透互娱(08198.HK)前三季净亏收窄33.28%至1672.4万港元奥传思维控股(08091.HK)中期亏损减少30.7%至84.8万港元恒勤集团(08331.HK)前三季度溢利增长1.3%至401.6万元北亚策略(08080.HK)中期纯利下降6.8%至6489.2万港元弥明生活百货(08473.HK)中期纯利减少约39.2%至650万港元国茂控股(08428.HK)中期净亏扩大24.76%至837.4万港元汇安智能(08379.HK)中期亏损扩大至304.1万港元胜利证券(08540.HK)前三季纯利增22.62%至689.87万港元辉煌科技(08159.HK)前三季度纯利跌64.13%至726.1万港元环球印馆(08448.HK)中期业绩扭亏为盈至55.25万港元兴铭控股(08425.HK)中期纯利增0.55%至364.9万港元扬宇科技(08113.HK)前三季度纯利跌19.43%至1950万港元赏之味(08096.HK)前三季度净亏扩大117.92%至639.8万港元JIA GROUP(08519.HK)前9月亏损扩大23.13%至2058万港元陆庆娱乐(08052.HK)前三季度亏损扩大720%至1371.6万港元太古股份(00019.HK及00087.HK):预期综合基本溢利仍大幅高于去年中国富强金融(00290.HK)预计中期亏损大幅减少东方支付集团控股(08613.HK)预计中期收入及盈利减少逾25%及90%获批新合约增加及项目取得重大进展 沛然环保(08320.HK)预计上半财年业绩扭亏为盈罗马集团(08072.HK)预计中期业绩由亏转盈TOPSTANDARDCORP(08510.HK)预计中期取得亏损中国网络信息科技(08055.HK)预计前三季度亏损同比扩大大昌微线集团(00567.HK)预计中期亏损显著增加长城汽车(02333.HK)10月销量11.5万辆 同比增加4.48%丘钛科技(01478.HK)10月摄像头模组销量升45.3%至3926.3万件东方证券(03958.HK)10月净利润2.01亿元 同比增长439%光大证券(06178.HK)10月由亏转盈1.22亿元宝龙地产(01238.HK)前10月合约销售超500亿元 同比增逾五成国联证券(01456.HK)10月净利润达2,185.17万元合生创展集团(00754.HK)前10个月合约销售金额约177.17亿元 同比升34.6%华亿金控(08123.HK):重庆盛渝泓嘉遭申索赔偿1102.5万元ESR(01821.HK)获The Capital Group增持3780.75万股中国中车(01766.HK)获摩根大通增持477.49万股凯升控股(00102.HK)获OPG Holdings增持130万股太平洋航运(02343.HK)获摩根大通增持3106.88万股赣锋锂业(01772.HK)获朱雀基金增持149.58万股药明康德(02359.HK)遭Schroders减持17.28万股福耀玻璃(03606.HK)获Matthews International Capital增持120.36万股

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同样在今年上市的高负债企业万达体育(WSG.US)也惨遭市场抛弃,股价不断新低。因此,接高负债企业的“飞刀”需格外谨慎,股价大跌往往代表着市场对企业未来发展的不看好,只有在深入研究后,才能在市场的“错杀”中发现企业的真实价值。

其二,营销成本占比过高,这也是所有线下医美机构所面临的共同难题。智通财经APP发现,进入2017年以后,医美国际的销售营销开支便维持在40%。随着线下医美机构加大对客户的抢夺,医美国际的营销开支也将逐渐上升。

线下医疗美容机构由于需要承担大额的租金费用,模式偏向于重资产运营,虽然医美国际采用合资成立或是投资至占大多数权益的方式进行扩张,但由于新增医疗中心过快,负债率仍大幅飙升。截至2019年6月30日时,医美国际资产负债率高达115.68%。

非手术平均支出逐年下滑举债高速扩张,先行抢占市场份额,这样的发展模式并不少见,况且目前的医美市场仍处于快速发展阶段。据弗若斯特沙利文数据显示,2018年时,中国医美市场的总规模为1217亿人民币,预计到2023年时,规模可增长至3601亿元,年复合增长率高达24.2%。

21个治疗中心遍布中国内地、香港和新加坡等15个城市。且在该等医疗中心中,有三个大型的全方位医疗服务“旗舰”机构,分别是鹏程医院、深圳鹏爱医院以及重庆鹏爱医疗。

而医美国际的造血能力便是前5个医疗中心。智通财经APP发现,从2016-2018年,前5个医疗中心所提供的收入占总收入的比例均在70%以上,为公司提供了相对稳定的现金流。

其三,虽然医美国际已上市,能在资金需求上有所缓解,但公司的高负债短期内难有明显改善,且高负债产生大笔财务费用会削弱公司的盈利能力,2019年上半年内时,财务费用便同比增长2倍。

不过,随着竞争的加剧以及覆盖人次的稳定,前5个医疗中心的增长已明显放缓。2018年时,前5个医疗中心的收入为5.44亿,同比下滑2.33%。而至2019年上半年时,前5个医疗中心的收入为2.72亿,同比增长不到4%。因此,新的收入增量主要依靠于2017年以来成立的新医疗中心。

但因为2018、2019年上半年的扩张速度较2017年减缓,收入增速较2017年有明显下滑。2019年上半年时,毛利增速为16.09%,较2018年同期接近翻倍,这是因为在报告期内的非手术服务毛利率有所提高,以及客户持续增加带来了一定的规模效应。

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但由于线下医美机构本身的重资产属性,高速扩张对企业的融资能力和造血能力有较大的考验。且在该过程中,行业竞争加剧将放大经营风险,因为这会削弱企业的造血能力,对融资能力的要求进一步提升,这也是医美国际赴美上市的核心原因。

虽然医美国际的经调整的EBITDA在2019年上半年录得同比增长100%,但若不考虑会计准则的变动,在同口径下计算,2019年中期经调整后的EBITDA的增速约为30%。且在该期间内,摊销和折旧费用、财务费用合计5240万,占经调整的EBITDA的50%以上。这说明医美国际的净利润仍将受到摊销和折旧费用、财务费用的大幅影响。

且高负债制约公司扩张,收入自2018年以来增速便有明显下滑。与此同时,市场竞争不断加剧会放大高负债经营的潜在风险。对于投资者而言,多看少动或许才是最重要的。

但非手术的平均支出连年下降,从2016年的2401元下降至2018年的1586元,2019年上半年再降至1364元,较2016年时降价超40%。与此同时,每次的手术美容支出也在2018年有明显下滑,从7062元下滑至4939元,同比下滑超30%,而2019年上半年则保持相对稳定。

但智通财经APP发现,在医美国际的21个医疗中心里,有11个是在2017年以来成立的,其中2017年成立7个,2018年、以及截至2019年四月份时,均成立了两个。

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本文来源:分分pk10登录 责任编辑:快3彩票网址2019年11月23日 02:47:41

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